核心结论

投资建议：预计0-03年EPS为.86/.57/3.4元，参考可比公司给予0年06XPE，目标价98元，首次覆盖，增持评级（最高评级）。

皮肤学级护肤赛道成长性强、集中度高，公司龙头优势显著。皮肤学级护肤品审批壁垒介于医美和护肤品之间，09年护肤品、皮肤学级护肤、医疗美容透明质酸行业规模/36/48亿元，近三年复合增速3%/6%/3%，CR50%/64%/79%，代表企业平均净利率6%/%/38%。公司是三大赛道唯一跻身龙头的国货品牌，彰显强大竞争优势。

竞争优势：研发为核，机制护航，渠道驱动。公司产品主打活性成分为青刺果和马齿苋提取物，是独家专利技术，与国际竞品技术差异明显。公司董监高及其近亲持有39.93%公司股份，另员工参与战略配售获配.5%股份，团队激励充分。公司线下深耕专业渠道建立品牌形象，线上自0年起自建团队，几乎精准把握住每一轮流量红利，07-09年线上营收复合增速74%，00H电商营收占比达83%。

未来看点：抗衰新品发力，线上成长空间广阔。抗衰老护肤市场爆发，09年达亿元（+%）。公司继明星单品特护霜后，重磅推出抗初老精华切入抗衰市场，前景可期。公司公域电商先发优势明显，是近三年唯一蝉联天猫双十一TOP0的国货，私域